Immobilier
Les initiés de l'immobilier : expertises, cycles et foncières
Une valeur des actifs en partie privée
Foncières cotées et REIT détiennent des immeubles dont la valeur résulte d'expertises périodiques et non d'un prix de marché continu. La direction connaît la vacance, les renouvellements de baux et les travaux d'expertise avant les investisseurs. Damodaran et Liu (1993, Review of Financial Studies) ont étudié des REIT qui font réévaluer leur patrimoine : les initiés achetaient après une expertise favorable et vendaient après une expertise défavorable, avant l'annonce publique, l'effet étant le plus net pour les expertises négatives.
Vendre pendant la bulle des années 2000
Shen, Hui et Fan (2021, Journal of Real Estate Finance and Economics) ont examiné les opérations des dirigeants de REIT entre 1996 et 2010. Ceux-ci ont nettement réduit leurs positions pendant la bulle, dès 2004, et vendu plus agressivement que les initiés des sociétés immobilières et de construction. Les auteurs concluent à des ventes informées plutôt qu'à des anticipations biaisées.
La portée des résultats
Les deux études portent sur des REIT américaines. Les foncières européennes relèvent d'autres régimes fiscaux et d'autres calendriers de publication, et les travaux de 1993 précèdent les règles actuelles sur les abus de marché. L'achat isolé d'un administrateur dans une foncière pèse moins qu'une série d'opérations de plusieurs dirigeants sur plusieurs trimestres.