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Instruments et microstructure de marché
Un cadre réglementaire qui impose aux teneurs de marché désignés l'obligation de coter en continu et de fournir de la liquidité, sous réserve d'exemptions en cas de volatilité extrême ou de conditions de faible liquidité.
Les obligations des teneurs de marché existent en vertu de l'article 17 MiFID II (UE), de la règle 10b-6 de la SEC (États-Unis) et de régimes équivalents à l'échelle mondiale. Ces règles exigent que les teneurs de marché désignés maintiennent des cotations exécutables à des écarts et des tailles minimales spécifiés pendant les heures de négociation régulières. Les violations déclenchent des sanctions réglementaires, des amendes et une suspension potentielle. Pour les plateformes de surveillance des opérations d'initiés, les modèles de cotation des teneurs de marché servent de signal de microstructure de base, dont les écarts peuvent indiquer une fuite d'information ou une manipulation.
Les exemptions et les mécanismes de secours permettent aux teneurs de marché de se retirer des cotations pendant les périodes de volatilité extrême, d'écarts élargis ou lorsque la cotation primaire subit un dysfonctionnement technique. Ces carve-outs sont critiques pour les systèmes de notation quantitative, car ils créent du bruit microstructurel légitime qui doit être filtré du comportement de cotation lié aux opérations d'initiés. Le suivi des horodatages de retrait et de la fréquence dans une population de teneurs de marché révèle les régimes de stress et peut corréler avec la concentration de l'activité de négociation informée.