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Instruments et microstructure de marché
L'écart de volatilité implicite intégré dans une position de spread d'appel qui reflète l'attente du marché concernant le mouvement de prix entre le strike de l'appel long et le strike de l'appel court, essentiel pour évaluer l'exposition directionnelle et le risque dans la surveillance du délit d'initié.
Un spread d'appel (achat d'un call à strike bas, vente d'un call à strike haut) est un pari directionnel à gain plafonné. La volatilité intégrée est l'écart de volatilité implicite entre les deux jambes, qui dépend du smile de volatilité selon les strikes. Vendre le strike supérieur réduit le coût de la position, en contrepartie d'un plafonnement du potentiel : la transaction exprime donc une vue bornée plutôt qu'une conviction illimitée.
La volatilité intégrée se décompose en vega (sensibilité à un déplacement de la volatilité implicite globale) et en convexité issue du gamma des deux jambes. Comme les jambes longue et courte se situent à des points différents du smile de volatilité, le vega net d'un spread d'appel est généralement faible : c'est bien plus une transaction directionnelle qu'une transaction sur la volatilité, ce qu'il faut garder à l'esprit pour le pricer ou le couvrir.