Contexte : qu'est-ce qu'un trade "scorable" ?
Le dataset brut Sigma contient 595 000 declarations d'insiders. Un trade est "scorable" quand toutes les conditions sont reunies : marche dans l'univers EU_strict (XPAR, XAMS, XWBO, XBRU, XHEL, XOSL, XSTO, XETR), type de transaction BUY (ou SELL avec inversion de signe), capitalisation boursiere disponible, prix de reference disponible, score V14e > 0.
Sur cette population, nous avons mine les patterns ayant le meilleur ratio edge/robustesse : lift positif, N >= 30 en OOS, cohort stable entre les deux periodes de validation.
Pattern 1 : CEO bid sur mid-cap europeenne, achat direct
Definit sur XPAR et XETR, capitalisation 300M -- 2B EUR, CEO direct buyer (pas via holding), pctMcap >= 0.01.
| Metrique | Valeur |
|---|---|
| N OOS | 312 |
| Mean r90 | +8.4% |
| Win% | 58.3% |
| Sharpe isole | 1.47 |
C'est le pattern le plus simple et le plus robuste. Un CEO de mid-cap europeenne qui achete directement, avec une part de son propre capital >= 0.01% de la capi, affiche systematiquement un retour superieur a la moyenne EU_strict. Ceci est coherent avec la litterature : les CEO de taille moyenne ont moins d'obligation de liquidite que les mega-caps et leurs achats sont plus discretionnaires.
Pattern 2 : cluster CFO + BOARD la meme semaine
Definit quand un CFO et au moins un membre du BOARD achevent tous les deux dans la meme semaine sur le meme ticker, meme marche.
| Metrique | Valeur |
|---|---|
| N OOS | 87 |
| Mean r90 | +12.1% |
| Win% | 62.1% |
| Sharpe isole | 1.89 |
Les clusters sont potentiellement le signal le plus puissant du modele, mais aussi le plus rare. La combinaison CFO + BOARD (plutot que CEO + quelqu'un) est particulierement forte : le CFO connait les chiffres precis, le BOARD connait la strategie. Quand les deux achevent ensemble, c'est rarement du bruit.
Limite : N=87 en OOS sur 14 mois. Trop peu pour une conclusion definitive, mais cohort stable entre les deux annees.
Pattern 3 : holding controlee, holding achetant au-dessus du seuil pctMcap 0.05
Definit pour les declarations ou le related-insider kind est "controlled" et pctMcap >= 0.05 (seuil significatif).
| Metrique | Valeur |
|---|---|
| N OOS | 143 |
| Mean r90 | +9.7% |
| Win% | 56.6% |
| Sharpe isole | 1.52 |
Les achats significatifs via une entite controlee (holding, SCI, societe de portefeuille) au-dessus du seuil 0.05% de la capi sont le signe d'une intention deliberee, pas d'une simple gestion de RSU. La structure juridique + le montant relatif significatif = signal propre.
Pattern 4 : momentum sectoriel concurrent
Definit quand le secteur de la valeur (selon la classification ICB ou SIC mappee a l'ETF sectoriel europeen correspondant : EXV1.DE, EXV4.DE, etc.) est en regime de momentum positif (rendement 63 jours > 0) au moment de la declaration.
| Metrique | Valeur |
|---|---|
| N OOS | 4 218 |
| Lift vs baseline | +1.8pp sur mean r90 |
| Win% increment | +2.1pp |
| DSR impact | +0.06 |
Ce n'est pas un pattern isole mais un multiplicateur contextuel. Les achats d'insiders en secteur en momentum font mieux que les achats identiques en secteur en contraction. L'effet est modeste (+1.8pp) mais stable et present sur les deux periodes de validation.
C'est le fondement du multiplicateur sectoriel presente dans V13.3s_sector_only, qui a servi de baseline dans tous les audits 100-103.
Pattern 5 : saisonnalite Q4 sur valeurs small et mid-cap nordiques
Observe sur XHEL, XOSL, XSTO en Q4 (octobre -- decembre), capitalisation < 500M EUR.
| Metrique | Valeur |
|---|---|
| N OOS (Q4 only) | 289 |
| Mean r90 Q4 | +13.2% |
| Mean r90 hors-Q4 | +6.1% |
| Delta | +7.1pp |
Les small et mid-caps nordiques montrent une saisonnalite significative en Q4 : les insiders qui achevent avant la cloture de l'exercice fiscal signalent une conviction forte sur les resultats annuels a venir. L'effet est specifique aux marches nordiques (moins present sur XPAR ou XETR a capitalisation equivalente).
Ce pattern n'est pas encore integre dans V14e. Il fera l'objet d'un test de robustesse dans un audit Q3 2026 une fois que le cohort nordique OOS Q4 2026 sera disponible.
Conclusion
Ces cinq patterns ne sont pas des recettes magiques. Ils representent des regularites observees sur un dataset precis, sur une fenetre OOS de 14 mois, avec les biais inherents a toute analyse retrospective. Ils guident l'evolution du modele (V15 en recherche) mais ne constituent pas des recommandations d'investissement.
Note : les resultats publies ci-dessus sont valides sur l'univers EU_strict (8 marches europeens), apres exclusion de XNAS suite a l'audit 101 (inversion des signaux sur tape US).