InsidersTradesSigma
Instruments et microstructure de marché
Une classification réglementaire des certificats américains de dépôt selon le statut de parrainage et les exigences de divulgation de l'émetteur étranger sous-jacent, le Niveau 1 exigeant des dépôts minimaux auprès de la SEC et le Niveau 2 exigeant la conformité complète au formulaire 20-F.
Les certificats de dépôt de niveau 1 sont des instruments non parrainés ou faiblement parrainés négociés de gré à gré, exonérés des rapports périodiques complets de la SEC et permettant aux émetteurs étrangers d'éviter les obligations de divulgation exhaustives aux États-Unis. Les certificats de dépôt de niveau 2 sont des valeurs parrainées cotées sur les bourses nationales (NYSE, NASDAQ), obligeant l'émetteur à déposer le formulaire 20-F annuellement et le formulaire 6-K pour les événements matériels, rapprochant les normes de gouvernance et de transparence de celles des émetteurs américains nationaux.
Pour la surveillance du délit d'initié et les plateformes de quantification, la classification ADR Niveau 1 par rapport au Niveau 2 affecte matériellement l'asymétrie informationnelle, la détectabilité des informations non publiques matérielles et la fiabilité des signaux d'intention de négociation. Les certificats de dépôt de Niveau 2 bénéficient d'une amélioration du rapport des transactions dérivées du formulaire 4 et de calendriers de divulgation synchronisés avec les dépôts du formulaire 20-F, permettant une reconnaissance de motifs plus robuste dans la concentration d'activité d'initié et les modèles de décroissance des signaux. Les instruments de Niveau 1 présentent une opacité plus élevée et une divulgation publique retardée, compliquant l'attribution des négociations anormales aux initiés informés par rapport aux négociants bruyants.