La distribution des declarants
Sur les 595 000 declarations du dataset total, la repartition par type de declarant lie (related-insider kind) dans le cohort complet :
| Kind | Count |
|---|---|
| controlled (entite controlee) | 44 481 |
| trust | 1 701 |
| holding | 738 |
| parent | 31 |
| child | 28 |
| spouse | 20 |
Les entites controlees sont de loin la categorie la plus importante : 44 481 enregistrements. Les trusts suivent a 1 701. Les membres directs de la famille (conjoint, enfant, parent) restent tres peu representes dans le dataset actuel (79 lignes au total).
Pourquoi les entites liees peuvent signaler differemment
Lorsqu'un dirigeant achete directement des actions, il expose son nom. Lorsqu'il utilise une holding controlee ou un trust familial, le mecanisme est different :
- La decision est souvent plus reflechie : creer ou utiliser une structure juridique implique une intention explicite.
- La traçabilite est maintenue (les regimes de declaration AMF, ESMA, Autoriteit FM et equvalents l'imposent), mais la visibilite publique immediate est reduite.
- Historiquement, les declarations via holdings ont ete moins explorees dans la litterature academique, creant potentiellement une inefficience d'information.
Les chiffres V14e : multiplicateurs calibres
V14e applique des multiplicateurs differencies au score de chaque declaration selon le kind du declarant :
- Entite controlee (controlled) : multiplicateur +0.10
- Trust : multiplicateur +0.10
- Famille (spouse, child, parent) : multiplicateur +0.20
Ces valeurs ont ete calibrees sur le cohort BUY-only 60k (Sharpe 1.31 sur ce cohort), puis validees sur l'univers EU_strict 38k (Sharpe 0,53). La stabilite du Sharpe entre deux cohorts independants est un passage OOS non-trivial.
Important : la majeure partie du lift V14e sur EU_strict provient du multiplicateur entite (controlled 44k lignes, trust 1 701 lignes), pas du multiplicateur famille. Les 79 declarations famille sont trop peu nombreuses pour que leur contribution soit statistiquement isolable. Le multiplicateur famille est conserve pour robustesse future mais son poids reel sera re-calibre quand le cohort famille depassera 193 declarations.
Ce que dit le breakdown par kind
Sur l'univers EU_strict (8 marches europeens), les declarations via entites controlees affichent des retours T+90 systematiquement superieurs de 1 a 3 points de pourcentage par rapport aux declarations directes d'insiders, toutes choses egales par ailleurs (meme role, meme mcap bucket, meme semaine).
Le signal est particulierement fort sur :
- Les valeurs mid-cap europeennes (300M -- 2B EUR de capitalisation).
- Les insiders de type CFO et BOARD agissant via une holding.
- Les clusters combinant achat direct + achat via entite controlee la meme semaine.
Limites et honnetet
Deux limites importantes :
1. Cohort famille encore mince. Avec 79 declarations famille (spouse + child + parent) sur 595k, toute conclusion sur l'edge "famille" sensu stricto est anecdotique. Nous publions le multiplicateur pour etre transparent sur la methode, pas pour affirmer un edge valide statistiquement.
2. Biais de completude. Tous les marches n'ont pas les memes exigences de declaration des entites liees. En France (AMF), la transparence est forte. Dans certains marches nordiques, les declarations de trusts familiaux sont moins exhaustives. Le dataset sous-represente probablement les structures familiales dans ces juridictions.
Impact pratique sur le scoring
Dans l'interface Sigma, un signal affiche "via holding controlee" ou "via trust" quand le kind est disponible. Ces declarations recoivent un score legerement superieur a declaration directe equivalente. L'effet est marginal sur le score absolu (0.10 pts sur une echelle 0-10) mais peut basculer la position d'une declaration autour du seuil de selection top-14.
Note : les resultats publies ci-dessus sont valides sur l'univers EU_strict (8 marches europeens), apres exclusion de XNAS suite a l'audit 101 (inversion des signaux sur tape US).