Santé & Pharma
Santé et pharmacie : la R&D creuse l'avantage des initiés
L'écart d'information lié à la R&D
Laboratoires et sociétés de technologies médicales investissent massivement dans une recherche dont la direction connaît les résultats en premier. Aboody et Lev (2000, Journal of Finance) montrent que les gains des initiés sont nettement plus élevés dans les entreprises intensives en R&D que dans celles qui n'en font pas, et que les initiés exploitent leur connaissance anticipée des variations prévues des budgets de R&D. Huddart et Ke (2007, Contemporary Accounting Research) relèvent que la publication de dépenses de R&D figure parmi les mesures d'asymétrie d'information cohérentes avec le comportement des initiés.
Les essais cliniques
Overgaard, van den Broek, Kim et Detsky (2000, Journal of Investigative Medicine) ont étudié les cours des biotechs avant la publication des résultats de phase III et des avis des comités consultatifs de la FDA entre 1990 et 1998. Avant les annonces de phase III, les titres des futurs gagnants montaient et ceux des perdants baissaient, ce que les auteurs présentent comme un indice indirect d'opérations d'initiés fréquentes dans les biotechnologies. L'étude porte sur les cours et non sur les déclarations des initiés, et l'écart lié aux comités de la FDA n'était pas significatif.
Lire les déclarations
Les grands laboratoires mènent de nombreux programmes de front : un essai y pèse moins que dans une biotech mono-produit. Les opérations proches de la publication d'un essai tombent sous le coup des périodes d'abstention et des règles sur l'information privilégiée ; un achat réalisé après la publication des résultats traduit une lecture de données publiques.