Énergie
Énergie et services aux collectivités : des initiés face à un prix fixé ailleurs
Deux métiers très différents
Le secteur réunit des producteurs de pétrole et de gaz, dont les profits suivent les cours du brut et du gaz, et des services aux collectivités et développeurs d'énergies renouvelables, dont la rentabilité dépend de tarifs régulés, de contrats d'achat d'électricité de long terme et des taux d'intérêt. Dans les deux cas, une large part de ce qui fait bouger le titre est publique : cotations des matières premières, décisions des régulateurs, résultats d'enchères.
Ce que les dirigeants savent en premier
L'avantage de la direction tient à l'actualité de l'entreprise : révision des réserves, résultats de forage, retards de projets, cessions d'actifs, décision de dividende. Les prix mondiaux de l'énergie n'en font pas partie. Nous n'avons trouvé aucune étude à comité de lecture qui mesure le contenu informatif des opérations d'initiés dans l'énergie en tant que secteur ; il faut donc s'en remettre aux résultats généraux : les achats sont plus informatifs que les ventes, et l'effet se concentre dans les petites sociétés (Lakonishok et Lee, 2001, Review of Financial Studies).
Précautions d'usage
Les petites sociétés d'exploration, dont le cours peut dépendre d'un seul puits ou d'un permis, se rapprochent des échantillons de petites capitalisations où les achats d'initiés étaient les plus informatifs. Les grands groupes intégrés et les services aux collectivités sont suivis par de nombreux analystes, ce qui réduit tout avantage. Une déclaration consigne l'opération d'une personne et ne dit rien de l'évolution du prix du pétrole.