Cette page recense les initiés dont la fonction déclarée renvoie au premier poste exécutif : CEO, président, managing director, general manager, président-directeur général, directeur général et directeur général délégué, président exécutif, gérant. Les intitulés équivalents des déclarations en d'autres langues y figurent aussi, tout comme les fondateurs et cofondateurs. Chaque initié est rangé dans la catégorie majoritaire parmi ses déclarations, et sa fiche conserve l'intitulé tel que déposé.

Le premier dirigeant vu par la recherche

On attribue à Seyhun (1986, Journal of Financial Economics) l'idée d'une hiérarchie de l'information entre initiés. Jeng, Metrick et Zeckhauser la résument ainsi : les dirigeants de premier rang en haut, les autres cadres au milieu, les administrateurs externes en bas, selon ce que leurs transactions annoncent des variations de cours ultérieures.

Le classement ne vaut pas pour les gains. Jeng, Metrick et Zeckhauser (Review of Economics and Statistics, 2003) mesurent les rendements obtenus par les initiés eux-mêmes. Dans leur version de travail, les achats des directeurs généraux, présidents et présidents du conseil ne dégagent pas de rendement anormal significativement supérieur à ceux des autres initiés. Wang, Shin et Francis (Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2012) constatent, sur des données américaines de 1992 à 2002, que les achats des directeurs financiers précèdent des rendements anormaux plus élevés que ceux des directeurs généraux.

Les limites à garder en tête

Lakonishok et Lee (Review of Financial Studies, 2001) situent le contenu prédictif dans les achats d'initiés ; les ventes n'en montrent aucun dans leur échantillon. Un dirigeant peut vendre pour diversifier ou dégager des liquidités. Cohen, Malloy et Pomorski (Journal of Finance, 2012) montrent que les initiés qui opèrent selon une routine prévisible apportent peu d'information, à la différence des transactions opportunistes. Ces résultats, tirés d'échantillons historiques surtout américains, décrivent des moyennes, jamais une déclaration isolée. Méthode du site : page méthodologie. Résultats mesurés : page performance.