Quién debe declarar
Francia no redactó su propio régimen de divulgación de operaciones con información privilegiada. Desde julio de 2016, las normas provienen directamente del Artículo 19 del Reglamento de Abuso de Mercado (MAR) de la UE, que se aplica directamente en todos los estados miembros. Lo que añade la legislación francesa es la instrumentación: el Artículo L. 621-18-2 del Código Monetario y Financiero designa a la AMF como receptora, y los Artículos 223-22 A a 223-26 del Reglamento General de la AMF (RGAMF) establecen los parámetros nacionales.
La población es la de MAR:
- Personas que ejercen responsabilidades de dirección (PDMR), en la práctica francesa "dirigeants": miembros del consejo de administración o de los órganos de supervisión, además de altos ejecutivos que no son miembros del consejo pero tienen acceso regular a información privilegiada y el poder de tomar decisiones de gestión que afectan las perspectivas de la empresa.
- Personas estrechamente relacionadas con ellas: un cónyuge o pareja equivalente, un hijo dependiente, un pariente que comparte el hogar durante al menos un año, y cualquier persona jurídica, fideicomiso o sociedad gestionada por, controlada por, o establecida en beneficio de una de las personas anteriores.
La AMF lo declara claramente: las personas con responsabilidades de gestión deben informar a la AMF las transacciones que realicen sobre los valores financieros de la empresa en la que desempeñan sus funciones, y las personas estrechamente relacionadas con ellas deben hacer lo mismo. Una sociedad holding controlada por un CEO presenta sus declaraciones bajo el mismo régimen que el CEO, por lo que los informes franceses frecuentemente muestran vehículos corporativos en lugar de personas físicas.
Qué transacciones se informan
El alcance de las transacciones es el Artículo 19 de MAR más la lista detallada del Reglamento Delegado 2016/522: compras y ventas, suscripciones a aumentos de capital, aceptación y ejercicio de opciones sobre acciones y la disposición de las acciones resultantes, pignoraciones, préstamos de valores, regalos y donaciones realizados o recibidos, herencias, transacciones ejecutadas bajo mandatos discrecionales, y exposición a derivados o fondos vinculados a los valores del emisor. Las participaciones en fondos están exentas solo cuando la exposición al emisor se mantiene en o por debajo del 20 por ciento de los activos del fondo y el PDMR no conoce la composición.
Francia añade una obligación propia. Según el Artículo 223-26 del RGAMF, el informe de gestión anual debe recapitular las transacciones declaradas por los dirigentes y sus asociados cercanos durante el ejercicio financiero. Por lo tanto, las mismas operaciones aparecen dos veces: una en la base de datos de la AMF en cuestión de días, otra en el informe anual meses después.
El umbral y su salto en diciembre de 2025
MAR permite a cada autoridad nacional establecer un umbral de minimis por debajo del cual no se requiere declaración. Francia había utilizado durante mucho tiempo la opción de situarse por encima del umbral de la UE: el Artículo 223-23 del RGAMF, en la versión vigente desde el 20 de noviembre de 2017 hasta el 27 de diciembre de 2025, eximía las transacciones siempre que su importe acumulado para el año natural en curso no superara los 20,000 EUR.
La Ley de Cotización de la UE (Reglamento 2024/2809, aplicable a partir del 4 de diciembre de 2024) elevó el umbral de la UE a 20,000 EUR y reescribió el Artículo 19(9) para permitir a las autoridades nacionales llegar hasta los 50,000 EUR. Francia aprovechó todo el margen: la AMF modificó el Artículo 223-23 a 50,000 EUR, homologado por un decreto del 4 de diciembre de 2025 y publicado en el Journal officiel el 26 de diciembre de 2025. Las pequeñas operaciones que habrían sido registradas en 2025 permanecerán ocultas en 2026.
El plazo de tres días hábiles
El dirigente o asociado cercano debe notificar tanto al emisor como a la AMF con prontitud, y a más tardar tres días hábiles después de la transacción. Esa es la regla de tres días hábiles de MAR, tal como la AMF la formula.
En cuanto a la publicación, el Artículo 19(3) de MAR, en su versión modificada, otorga al emisor dos días hábiles desde la recepción para hacer pública una notificación. En Francia, este punto es en gran medida irrelevante: la propia AMF publica las declaraciones que recibe, por lo que la presentación y el registro público pasan por el mismo regulador. Una advertencia para los lectores de material antiguo: la guía francesa anterior a MAR permitía cinco días hábiles, y algunas guías de terceros todavía repiten ese número. La regla actual es de tres.
En el peor de los casos realistas, una operación es pública cinco días hábiles después de su ejecución. El reloj del Formulario 4 de EE. UU. es más rápido (dos días hábiles), el SEDI de Canadá permite cinco días naturales, por lo que Francia se sitúa en un punto intermedio.
Dónde se publican las declaraciones
Dos sistemas se confunden constantemente, y solo uno de ellos contiene las operaciones de los directivos:
- BDIF (bdif.amf-france.org) es la base de datos de decisiones y divulgación financiera de la AMF. Las declaraciones de los dirigentes se publican allí, se pueden buscar por empresa y período, son gratuitas, no requieren acreditación y los registros se remontan a 1997. Los archivos anteriores a 2009 también están disponibles en data.gouv.fr.
- info-financiere.gouv.fr es el mecanismo central de almacenamiento de Francia (OAM) para la información regulada según la Directiva de Transparencia, operado por DILA. Allí se encuentran los informes anuales y los comunicados de prensa. Las operaciones de los directivos no.
El canal de presentación es independiente de ambos: las declaraciones se envían a través de ONDE, la extranet de la AMF para la presentación de emisores. ONDE es la entrada, BDIF es la salida, y solo BDIF importa a un lector externo.
Cómo leer una declaración de la AMF
Cada declaración sigue la plantilla estándar de la UE del Reglamento de Ejecución 2016/523 y lleva un número de referencia de la AMF en un formato reconocible, por ejemplo, 2026DD1095929 (año, "DD" para declaración de dirigentes, y luego un número de serie). Los campos de la plantilla:
| Campo | Contenido |
|---|---|
| 1 | Nombre de la persona con responsabilidades de dirección (PDMR) o persona estrechamente vinculada |
| 2 | Motivo de la notificación: cargo o estatus, notificación inicial o modificación |
| 3 | Nombre del emisor y LEI |
| 4a | Descripción del instrumento, tipo e ISIN |
| 4b | Naturaleza de la transacción (compra, venta, suscripción, donación, pignoración...) |
| 4c | Precio(s) y volumen(es), una línea por cada ejecución |
| 4d | Volumen agregado y precio medio ponderado |
| 4e | Fecha de la transacción |
| 4f | Lugar de la transacción (mercado o "fuera de un mercado de negociación") |
El campo 2 merece la primera mirada: indica si el declarante es el dirigente o una parte relacionada, y si el documento modifica uno anterior. El campo 4b contiene el significado económico. La doctrina interpretativa de la AMF se encuentra en su Q&A DOC-2006-14 sobre transacciones de ejecutivos y relaciones cercanas y en la guía DOC-2016-08.
Trampas de interpretación
El umbral es un mínimo, no un máximo
50,000 EUR es una exención por debajo de la línea, no un límite de declaración. La prueba se basa en el importe bruto acumulado de todas las transacciones en el año natural, sin compensar las compras con las ventas. Una vez que el total acumulado supera el umbral, cada transacción posterior debe declararse, por pequeña que sea. Una operación de 500 EUR en noviembre puede ser perfectamente declarable.
El quiebre de la serie de 2026
Elevar el umbral de 20,000 EUR a 50,000 EUR elimina mecánicamente las pequeñas declaraciones del registro. Los volúmenes de declaraciones francesas disminuyen a partir de 2026 por razones regulatorias, no porque los iniciados hayan dejado de operar. Después de un movimiento equivalente en Alemania, BaFin informó aproximadamente un tercio menos de notificaciones. Cualquier comparación del número de declaraciones francesas entre 2025 y 2026 es una comparación de cosas incomparables.
Períodos cerrados de 30 días
El Artículo 19(11) del MAR prohíbe a los PDMR operar durante los 30 días naturales anteriores al anuncio de un informe financiero intermedio o de fin de año. Existen exenciones (dificultades financieras graves, planes para empleados y, desde la Ley de Cotización, un conjunto más amplio de casos sin decisión activa, como acciones corporativas y herencias), pero el efecto práctico es que la actividad de iniciados franceses se concentra justo después de los resultados. Un estallido de compras la semana posterior a las ganancias es el calendario en acción, no necesariamente una señal coordinada.
Filas de precio cero
Los regalos, donaciones, herencias y adjudicaciones de acciones son todos notificables y todos se imprimen a precio cero o nulo. Estas son transacciones no de mercado, no errores de datos, y no dicen nada sobre lo que el iniciado pagaría por la acción.
Los ejercicios de opciones vienen en pares
Un ejercicio al precio de ejercicio y la posterior venta de las acciones resultantes son dos transacciones notificables por separado para un mismo evento económico. Contar ambas filas como decisiones independientes duplica el recuento de una única monetización de la compensación.
Cómo insiders-trades.com rastrea la AMF
La AMF fue el primer regulador que este sitio ingirió, y el feed francés sigue siendo uno de los más profundos en nuestro conjunto de datos. Obtenemos las declaraciones de los dirigentes de la base de datos BDIF, utilizando los ID de referencia de la AMF (los números 2026DD...), luego analizamos los cuerpos de las notificaciones en PDF para extraer el rol, el instrumento, el precio y el volumen, ya que la sustancia de una declaración francesa reside en un PDF en lugar de campos estructurados. Los roles se normalizan en la misma taxonomía que aplicamos en 28 reguladores, por lo que un director general y un CEO caen en el mismo grupo.
Explore los resultados en vivo en el centro del mercado francés, o comience desde una página de empresa como TotalEnergies o Tikehau Capital. Para tener una idea de cómo es el perfil de un declarante francés prolífico, incluyendo vehículos de sociedades holding que declaran como personas estrechamente relacionadas, consulte a Antoine Flamarion, cofundador de Tikehau.
Para las reglas a nivel de la UE que Francia implementa, consulte nuestra guía del Artículo 19 del MAR, y para comparar con el resto del mundo, el índice de reglas de divulgación de información privilegiada por país.
Fuentes
- Código Monetario y Financiero, Artículo L. 621-18-2 y sección RGAMF (Legifrance)law
- AMF, Divulgación de operaciones de directivos (página de orientación oficial)regulator
- Base de datos BDIF de la AMF (declaraciones publicadas desde 1997)regulator
- AMF, Preguntas y Respuestas DOC-2006-14 sobre transacciones de directivos y allegadosregulator
- Reglamento sobre el Abuso de Mercado (UE) 596/2014, versión consolidada (Artículo 19)law
- Ley de Cotización de la UE, Reglamento (UE) 2024/2809 (rango de umbral del Art 19(9) modificado)law
- Reglamento de Ejecución (UE) 2016/523 de la Comisión (plantilla de notificación)law