Normas de divulgación de información privilegiada por país: plazos, umbrales y comparación de presentaciones

Por qué las normas de divulgación de información privilegiada no son uniformes

Todo mercado desarrollado exige a los iniciados de las empresas que revelen cuándo compran o venden sus propias acciones. Ahí es donde termina el acuerdo. Quién cuenta como iniciado, qué debe informarse, con qué rapidez, a partir de qué tamaño y dónde se registra, todo se establece mercado por mercado. Una operación que es pública en Estados Unidos dos días hábiles después de su ejecución podría no aparecer en Canadá hasta unos días después, y en Japón o Corea podría no aparecer como una operación en absoluto, solo como un cambio en un informe de tenencias una vez que la posición supera el 5 por ciento.

Este índice es el mapa. Vincula una guía definitiva para cada uno de los diez regímenes que seguimos más de cerca, y señala las pocas trampas de lectura que se aplican sin importar qué mercado esté observando. Si solo recuerda una cosa: nunca compare un recuento de presentaciones en bruto o un plazo en bruto entre dos países sin verificar qué es realmente la presentación.

El mapa: diez regímenes de un vistazo

La columna de plazos es el campo más malinterpretado de la tabla. "5 días" significa días naturales en Canadá y días hábiles en Japón y Corea. "3 días" son días laborables en el Reino Unido, días de negociación en Francia, días hábiles según el texto más amplio de MAR. Esas distinciones deciden si una operación del viernes llega tarde el lunes o el miércoles siguiente.

La familia MAR: un reglamento, ajustes nacionales

Cuatro de los diez regímenes son la misma regulación con diferentes vestimentas nacionales. El Artículo 19 del Reglamento de Abuso de Mercado de la UE define a las personas que ejercen responsabilidades de dirección (PDMR) y a las personas estrechamente relacionadas con ellas, establece un plazo de notificación de tres días hábiles e impone un período cerrado de 30 días antes de los resultados. Comience con la guía del Artículo 19 de MAR para la maquinaria compartida.

Luego, cada país añade su propia capa. Francia incorpora MAR al Code monetaire et financier y publica en la base de datos BDIF, y elevó su umbral de minimis a 50,000 EUR a finales de 2025: consulte la guía de declaraciones de iniciados de la AMF. Alemania aplica MAR a través de la Wertpapierhandelsgesetz con BaFin como autoridad competente, cubierto en la guía de operaciones de directivos de BaFin. El Reino Unido congeló la MAR de la UE en la legislación nacional después del Brexit y mantuvo el antiguo umbral de 5,000 EUR que la UE ha abandonado desde entonces, explicado en la guía de notificaciones PDMR de la FCA. Mismo esqueleto, cuatro umbrales diferentes, cuatro bases de datos diferentes.

Explore los resultados en vivo en los centros de mercado francés, alemán y británico.

Las Américas: la cinta más rápida del mundo

Estados Unidos marca el ritmo con el que se mide el resto del mundo. La Sección 16 de la Ley de Intercambio de Valores exige a los directores, funcionarios y propietarios beneficiarios de más del 10 por ciento que presenten el Formulario 4 antes del final del segundo día hábil posterior a una operación, directamente en EDGAR como XML estructurado. Nada en ningún otro mercado importante es tan rápido. La guía del Formulario 4 de la SEC cubre los códigos de transacción, la casilla de verificación del plan de la Regla 10b5-1 y por qué los fondos activistas que superan el 10 por ciento son ruido en lugar de señal.

Canadá utiliza un único informe electrónico de iniciados en SEDI, con un plazo de cinco días naturales para los cambios y diez para la presentación inicial. Es unos días más lento que EE. UU. y, lo que es crucial, cuenta los días naturales en lugar de los días hábiles, una distinción que el propio regulador enumera como el error de presentación más común. La guía de presentación de SEDI tiene los detalles. Los datos en vivo se encuentran en los centros de mercado de EE. UU. y Canadá.

Asia-Pacífico: tenencias, no transacciones

Aquí es donde la palabra "declaración de información privilegiada" cambia de significado. El EDINET de Japón no incluye un formulario de transacciones por ejecutivo. Su registro público relevante para información privilegiada es el informe de grandes participaciones, que se activa cuando un titular supera el 5 por ciento de una empresa y se presenta en un plazo de cinco días hábiles, con informes de cambios por cada movimiento del 1 por ciento. El declarante típico es un gestor de activos o un banco, no un fundador. La guía de EDINET explica la estructura. El DART de Corea, gestionado por el Servicio de Supervisión Financiera, combina los informes de propiedad de ejecutivos y accionistas mayoritarios con el mismo régimen de grandes participaciones del 5 por ciento; consulte la guía de DART.

Australia tiene dos vías paralelas: los avisos de interés de los directores (Apéndice 3X, 3Y, 3Z) presentados por la entidad cotizada en un plazo de cinco días hábiles, y los avisos de titular sustancial (Formularios 603, 604, 605) al superar o moverse a través del 5 por ciento en un plazo de dos días hábiles. La guía de ASX muestra cómo la adquisición y el vencimiento de derechos de rendimiento se disfrazan de transacciones. India superpone dos regímenes de SEBI: las Regulaciones de Prohibición de Operaciones con Información Privilegiada (PIT), bajo las cuales los promotores, directores y personas designadas divulgan transacciones superiores a 10 lakh de rupias en un trimestre dentro de dos días hábiles, y el código de adquisición SAST para movimientos de adquisición del 5 por ciento y el 2 por ciento. La guía de SEBI desentraña ambos. Explore los centros de Japón, Corea, Australia e India.

Trampas que cruzan todas las fronteras

Cinco errores de lectura se repiten en todos los mercados, y son la diferencia entre una señal y un espejismo.

• Los umbrales son mínimos, no máximos. Una exención de minimis significa que las pequeñas transacciones por debajo del límite no se informan. Una vez que el total acumulado para el período lo supera, cada transacción posterior cuenta, por pequeña que sea. La exención nunca limita cuánto se puede divulgar.
• Los regalos, herencias y premios se registran a cero o nulo. Estas son transferencias no de mercado notificables, no errores de datos, y no dicen nada sobre lo que pagaría un insider.
• Los ejercicios de opciones vienen en pares. El ejercicio y la venta de las acciones resultantes son dos filas separadas para un mismo evento económico. Contar ambos duplica una única decisión.
• Los períodos cerrados agrupan el calendario. La mayoría de los regímenes prohíben las transacciones en las semanas previas a los resultados, por lo que las compras de insiders se agrupan justo después de las ganancias. Un aumento posterior a los resultados suele ser el calendario, no una señal coordinada.
• Las instituciones también son "insiders". Los fondos indexados y los gestores de activos que superan una línea del 5 o 10 por ciento presentan los mismos informes que los fundadores. Sus declaraciones son mecánicas de cartera, no conocimiento operativo. El filtrado por rol es tan importante como el filtrado por transacción.

Cómo insiders-trades.com unifica 28 reguladores

Incorporamos todos estos regímenes en un único modelo de declaración, normalizando los roles entre 28 reguladores (un director general, un CEO y un dapyo isa caen en el mismo grupo) y convirtiendo cada cantidad a EUR para una comparación entre mercados. Las fuentes estructuradas rápidas como el Formulario 4 de la SEC y las declaraciones lentas en PDF como las de la AMF terminan con la misma forma, lo que hace posible una comparación transnacional genuina en primer lugar.

Cada guía de país de esta serie documenta exactamente qué extraemos, de dónde y con qué línea base de frescura. Utilice este índice como punto de entrada, luego acceda al centro de mercado o a la guía específica de la jurisdicción que le interese.