一份内幕交易申报就像一个只有五个词的句子：谁、什么、多少、何时以及遵循何种规则。大多数阅读错误都源于忽略了其中一个。
每份申报中最重要的五个字段
我们所接收的每种披露制度，从SEC Form 4到MAR Article 19通知，都可归结为相同的骨架：
- 相关人: 姓名和职务 (首席执行官、首席财务官、董事，或与他们密切相关的人员)。
- 交易性质: 买入、卖出、授予、行权、质押、赠予。
- 交易量和价格: 股数，以及单位价格。
- 两个日期: 交易发生日期和披露日期。
- 交易工具: 普通股、衍生品，或在脚注中隐藏的更具创意的工具。
本指南的其余部分将按照从业者应阅读的顺序逐一介绍每个字段，并附有本系列已发布的关于每个字段的深入研究链接。
性质：唯一自带先验信息的字段
首先了解交易的类型。从 Seyhun 时代至今，学术记录在一种不对称性上保持一致：内幕买入平均而言包含信息，而内幕卖出大多不包含信息。高管可以因为离婚、购房、纳税或简单的资产多样化而卖出。但用个人现金买入只有一个原因。
在美国 Form 4 申报文件中，交易性质通过交易代码编码：P 代表公开市场或私人购买，S 代表卖出，A 代表授予或奖励，M 代表期权行权，F 代表为纳税而预扣的股份，G 代表赠予。只有代码 P 是自主买入；一份看起来看涨的 Form 4，一旦你核对代码，可能只是一个自动归属事件。欧洲 MAR 通知以自由文本描述性质，这虽然更混乱，但区分方式相同。
两个重要的细化事项：
- 期权行权并非买入。 一个 M 后跟一个 S 表示内部人将薪酬转换为现金，而非基于信念的交易。
- 预先安排的计划会稀释信号。 在美国，根据 10b5-1 计划执行的交易是提前数月承诺的，因此它们对内部人当前的信念几乎没有说明。申报文件通常会对此进行标记；脚注是此类细节隐藏的地方。