背景：什么使一笔交易“可评分”？
原始Sigma数据集包含595,000份内幕交易申报。当所有条件都满足时，一笔交易是“可评分”的：市场在EU_strict范围内（XPAR, XAMS, XWBO, XBRU, XHEL, XOSL, XSTO, XETR），交易类型为买入（或卖出并翻转符号），市值可用，参考价格可用，V14e评分>0。
在此群体中，我们挖掘了具有最佳优势/稳健性比率的模式：正向提升，样本外（OOS）N >= 30，队列在两个验证期内保持稳定。
模式1：欧洲中型股CEO直接买入
定义于XPAR和XETR, 市值300M -- 2B欧元, 首席执行官直接买入 (非通过控股公司), 市值百分比 >= 0.01。
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 样本外数量 | 312 |
| 90天平均回报 | +8.4% |
| 胜率 | 58.3% |
| 独立夏普比率 | 1.47 |
这是最简单也最稳健的模式。一位直接买入的欧洲中型市值公司首席执行官, 且投入资金至少占市值的0.01%, 系统性地显示出高于平均水平的EU_strict回报。这与现有文献一致: 中型公司首席执行官的流动性义务少于大型公司高管, 且其购买行为更具自主性。
模式2: 首席财务官 + 董事会成员在同周内集群买入
定义为首席财务官和至少一名董事会成员在同一市场、同一周内同时买入同一股票。
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 样本外数量 | 87 |
| 90天平均回报 | +12.1% |
| 胜率 | 62.1% |
| 独立夏普比率 | 1.89 |
集群买入可能是模型最强的信号, 也是最罕见的。首席财务官 + 董事会成员的组合 (而非首席执行官 + 其他人) 尤其强大: 首席财务官了解确切的财务数据, 董事会成员了解公司战略。当两者同时买入时, 很少是噪音。
限制: 14个月的样本外数据中N=87。样本量过小, 无法得出明确结论, 但该群组在两年内保持稳定。
模式3: 受控控股公司买入超过市值百分比阈值0.05
定义为相关内部人类型为“受控”且市值百分比 >= 0.05 (重要阈值) 的申报。
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 样本外数量 | 143 |
| 90天平均回报 | +9.7% |
| 胜率 | 56.6% |
| 独立夏普比率 | 1.52 |
通过受控实体 (控股公司、投资组合公司) 进行的重大购买, 且超过0.05%的市值阈值, 表明了明确的意图, 而非仅仅是限制性股票单位 (RSU) 管理。法律结构加上显著的相对金额等于一个清晰的信号。
模式4：同期板块动量
定义为在申报时，股票所属板块（根据ICB或SIC分类映射到相应的欧洲板块ETF：EXV1.DE、EXV4.DE等）处于正向动量状态（63天回报率>0）。
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 样本外数量 (N OOS) | 4,218 |
| 相较基线的提升 | 平均r90提高+1.8个百分点 |
| 胜率增量 | +2.1个百分点 |
| DSR影响 | +0.06 |
这不是一个孤立的模式，而是一个情境乘数。在具有正向动量的板块中，内部人购买的表现优于在收缩板块中的相同购买。效果适中（+1.8个百分点），但在两个验证期内都稳定存在。
这是V13.3s_sector_only中板块乘数的基础，该乘数在所有审计100-103中均作为基线。
模式5：北欧中小盘股的第四季度季节性
在第四季度（10月至12月）的XHEL、XOSL、XSTO市场中观察到，市值小于500M欧元。
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 样本外数量（仅限第四季度） | 289 |
| 第四季度平均r90 | +13.2% |
| 非第四季度平均r90 | +6.1% |
| 差异 | +7.1个百分点 |
北欧中小盘股显示出显著的第四季度季节性：在财年末之前购买的内部人预示着对即将公布的年度业绩抱有强烈信心。这种效应是北欧市场特有的（在XPAR或XETR上同等市值的情况下不那么明显）。
此模式尚未整合到V14e中。一旦北欧2026年第四季度样本外数据可用，将在2026年第三季度的审计中进行稳健性测试。
结论
这五种模式并非神奇秘诀。它们代表了在特定数据集上，通过14个月的样本外窗口观察到的规律，并带有任何回顾性分析固有的偏差。它们指导模型演进（V15正在研究中），但不构成投资建议。
注：以上结果在EU_strict市场范围（8个欧洲市场）内验证，并根据审计101（美国市场信号反转）排除了XNAS。