Cuarto paso, separar los tipos de transacción
La frase "comprar/vender a lo largo del tiempo" parece sencilla hasta que se examinan los códigos. En los datos del Formulario 4 de la SEC, las adquisiciones y disposiciones pueden surgir de operaciones en el mercado abierto, ejercicios de opciones, concesiones, retenciones fiscales, donaciones y conversiones. Los avisos MAR también incluyen una variedad de tipos de transacciones. Si se desea una comparación de género significativa, las compras en el mercado abierto deben aislarse de los eventos administrativos o impulsados por compensaciones.
De lo contrario, se corre el riesgo de escribir un artículo sobre convicción y, accidentalmente, medir la mecánica de la nómina.
Cómo se ve probablemente la tendencia, mercado por mercado
Sin la extracción específica del artículo de nuestros 162,000 expedientes, no podemos imprimir una tabla de clasificación. Aún podemos establecer la forma probable de los datos, porque los impulsores institucionales son visibles.
Francia probablemente se encuentre entre los líderes en la proporción de declarantes femeninas
Las reformas de la junta directiva de Francia fueron tempranas y vinculantes. Si su población de declarantes incluye directores, Francia debería mostrar una proporción femenina relativamente alta y creciente a partir de 2015. El aumento puede ser menos dramático en los subconjuntos de solo ejecutivos, porque la paridad en la junta ha progresado más rápido que la paridad en la alta dirección (C-suite).
Este es uno de esos casos en los que la cinta de archivo probablemente confirma lo que los datos de gobernanza han mostrado durante años: Francia actuó temprano, y la documentación debería reflejarlo.
Los países nórdicos pueden obtener buenos resultados, pero por diferentes razones
Los mercados nórdicos a menudo obtienen buenos resultados en la representación en la junta directiva y en el liderazgo, aunque las vías legales difieren según el país. En los datos de presentación, esto puede producir altas proporciones de declarantes femeninas, especialmente donde las estructuras de gobernanza de las empresas cotizadas hacen que los directores sean muy visibles en las divulgaciones. Una vez más, las divisiones de roles importan. Un mercado puede parecer progresista en todos los declarantes y menos en los declarantes ejecutivos.
EE. UU. puede parecer mejor en datos estructurados que en representación general
El régimen de presentación de informes de la SEC es claro, lo que lo hace analíticamente atractivo. Pero el alcance difiere de los mercados MAR, y el universo de empresas cotizadas es vasto y sectorialmente desigual. La representación femenina entre los directores ha mejorado sustancialmente durante la década, ayudada por la presión de los inversores y las iniciativas de diversidad en los consejos de administración a nivel de bolsa, aunque esas iniciativas han tenido una vida legal posterior más complicada de lo que sugerían sus comunicados de prensa.
En la práctica, EE. UU. puede producir excelentes gráficos y comparaciones más desordenadas.
El Reino Unido y Europa continental probablemente muestren ganancias constantes, con peculiaridades locales
El régimen post-Brexit del Reino Unido sigue siendo lo suficientemente cercano a MAR como para permitir una comparación direccional. En toda Europa, la tendencia general debería ser ascendente de 2015 a 2026, aunque la pendiente variará con las reformas de los consejos, la composición sectorial y la calidad de los datos. Los mercados más pequeños pueden mostrar más volatilidad simplemente porque el número anual de declarantes únicos es menor.
La cuestión conductual: ¿las mujeres presentan informes de manera diferente?
Esta es la parte que los lectores suelen querer, y la que más merece contención.
Las mujeres pueden aparecer con menos frecuencia en los recuentos brutos de compras por razones estructurales
La compra de acciones por parte de insiders en el mercado abierto es relativamente rara en comparación con la venta. Si las mujeres siguen estando subrepresentadas en la población de altos cargos, también lo estarán entre los compradores en los recuentos brutos. Eso no implica una menor convicción, menor habilidad o un apetito de riesgo diferente. Simplemente puede reflejar menos oportunidades de aparecer en la muestra.
La comparación correcta es condicional: entre roles, sectores, tamaños de empresas y estructuras de compensación comparables, ¿difieren mujeres y hombres en la probabilidad de presentar una compra, el tamaño promedio de las compras o el momento en torno a los eventos corporativos? Ese es un diseño de investigación adecuado. Cualquier cosa más simple suele ser una prueba de personalidad para el autor.
Las ventas son un indicador deficiente del sentimiento
Las ventas dominan muchos conjuntos de datos de insiders porque los ejecutivos reciben compensación en acciones, diversifican, cumplen con obligaciones fiscales y siguen planes preestablecidos. Si las mujeres son nuevas en la alta dirección, pueden tener diferentes calendarios de adquisición de derechos o menores tenencias acumuladas, lo que podría alterar los patrones de venta mecánicamente. Un gráfico ingenuo de la "participación femenina en las ventas" puede, por lo tanto, decir más sobre la antigüedad y el diseño de la remuneración que sobre el comportamiento.
La pregunta más útil es si las ganancias de representación alcanzaron el subconjunto informativo
Para los inversores, el subconjunto más interesante suele ser la compra discrecional en mercado abierto por parte de altos ejecutivos. Si la proporción femenina ha aumentado en todas las presentaciones, pero sigue siendo baja en este subconjunto específico, podría significar varias cosas: las mujeres se concentran en roles no comerciales, están subrepresentadas en los puestos ejecutivos más poderosos, o simplemente son demasiado pocas para estimaciones anuales estables. Cualquiera de estas situaciones valdría la pena informar. Ninguna debe ser adivinada.
