La Distribución de los Declarantes
De las 595,000 declaraciones en el conjunto de datos completo, el desglose por tipo de insider relacionado es el siguiente:
| Tipo | Recuento |
|---|---|
| controlada (entidad controlada) | 44,481 |
| fideicomiso | 1,701 |
| holding | 738 |
| padre/madre | 31 |
| hijo/hija | 28 |
| cónyuge | 20 |
Las entidades controladas son, con diferencia, la categoría más grande, con 44,481 registros. Los fideicomisos le siguen con 1,701. Los miembros directos de la familia (cónyuge, hijo, padre/madre) siguen siendo muy escasos en el conjunto de datos actual (79 filas en total).
Por qué las entidades relacionadas pueden señalar de forma diferente
Cuando un ejecutivo compra acciones directamente, su nombre queda expuesto. Cuando utiliza un holding controlado o un fideicomiso familiar, el mecanismo difiere:
- La decisión suele ser más deliberada: la creación o el uso de una estructura legal implica una intención explícita.
- La trazabilidad se mantiene (la AMF, la ESMA, la Autoriteit FM y los regímenes de divulgación equivalentes lo exigen), pero la visibilidad pública inmediata se reduce.
- Históricamente, las declaraciones a través de holdings han sido menos exploradas en la literatura académica, lo que podría generar una ineficiencia de la información.
Números V14e: Multiplicadores Calibrados
V14e aplica multiplicadores diferenciados a la puntuación de cada declaración según el tipo de declarante:
- Entidad controlada: multiplicador +0.10
- Fideicomiso: multiplicador +0.10
- Familia (cónyuge, hijo, padre): multiplicador +0.20
Estos valores se calibraron en la cohorte de 60k solo de COMPRA (Sharpe 1.31 en esa cohorte), y luego se validaron en el universo EU_strict de 38k (Sharpe 0,53). La estabilidad de Sharpe en dos cohortes independientes es un paso OOS no trivial.
Importante: la mayor parte del aumento de V14e en EU_strict proviene del multiplicador de entidad (entidades controladas 44k filas, fideicomisos 1,701 filas), no del multiplicador familiar. Las 79 declaraciones familiares son demasiado escasas para aislar su contribución estadísticamente. El multiplicador familiar se mantiene para una futura robustez, pero su peso real se recalibrará cuando la cohorte familiar supere las 193 declaraciones.
Lo que muestra el desglose por tipo
En el universo EU_strict (8 mercados europeos), las declaraciones a través de entidades controladas muestran rendimientos T+90 sistemáticamente de 1 a 3 puntos porcentuales más altos que las declaraciones directas de insiders, en igualdad de condiciones (mismo rol, mismo rango de capitalización de mercado, misma semana).
La señal es particularmente fuerte en:
- Empresas europeas de mediana capitalización (capitalización de mercado de EUR 300M a 2B).
- Insiders CFO y BOARD que actúan a través de un holding.
- Clústeres que combinan compra directa + compra de entidad controlada en la misma semana.
Límites y honestidad
Dos advertencias importantes:
1. La cohorte familiar sigue siendo escasa. Con 79 declaraciones familiares (cónyuge + hijo + padre) entre 595k, cualquier conclusión sobre la ventaja "familiar" sensu stricto es anecdótica. Publicamos el multiplicador para ser transparentes sobre el método, no para afirmar una ventaja estadísticamente válida.
2. Sesgo de exhaustividad. No todos los mercados tienen los mismos requisitos de divulgación de entidades relacionadas. En Francia (AMF), la transparencia es alta. En algunos mercados nórdicos, las declaraciones de fideicomisos familiares son menos exhaustivas. Es probable que el conjunto de datos subrepresente las estructuras familiares en esas jurisdicciones.
Impacto Práctico en la Puntuación
En la interfaz de Sigma, una señal muestra "vía holding controlado" o "vía fideicomiso" cuando el tipo está disponible. Estas declaraciones reciben una puntuación ligeramente superior a la de una declaración directa equivalente. El efecto es marginal en la puntuación absoluta (0.10 puntos en una escala de 0 a 10), pero puede cambiar la posición de una declaración alrededor del umbral de selección de las 14 principales.
Nota: los resultados anteriores se validan en el universo EU_strict (8 mercados europeos), después de la exclusión de XNAS tras la auditoría 101 (inversión de señal en la cinta de EE. UU.).